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Comme le montre cette formule, une baisse du tarif d’achat, T, fait baisser la valeur actuelle nette du projet. Cependant, cette démarche analytique ne nous permet pas :

  • d'évaluer l'impact d’une baisse des tarifs d’achat qui ne serait pas constante, comme cela est le cas en Allemagne (voir encadré 1)

  • de tenir compte d’une variation éventuelle des coûts ;

  • de déterminer la sensibilité exacte du taux de rendement interne et de la valeur du projet sur une durée de 20 ans uniquement et non infinie ;

  • de prendre en compte davantage de variables dans le calcul de cette sensibilité, notamment les annuités de la dette, le paiement des intérêts, éléments qui impactent les flux annuels de trésorerie.

C’est ainsi que Zelya Energy a opté pour l’approche des scénarios en développant un business model  complet reflétant davantage la réalité que l’approche analytique.

Zelya Energy a donc défini deux scénarios possibles:

  •  Scénario Italien : il vise à appliquer les taux de dégressivité définis par le dernier décret Italien (voir encadré 1) au tarif en 2012 pour simuler les tarifs d'achat à partir de 2013

  • Scénario allemand : il  tient compte des taux  de dégressivité indiqués dans la législation allemande existante pour simuler une baisse des tarifs français d’achat d’électricité. En 2013, un taux de dégressivité de 10% sera donc appliqué au tarif de 2012 et 9% en 2014 au tarif de 2013 (voir encadré 1).

Pour chacun de ces scénarios, une valorisation d’une installation de panneaux solaires intégrés au bâti sera effectuée sur une durée de 3 ans qui correspond au temps développement classique de ce type de projet et ce, à partir de 2012. L’installation intégrée au bâti a été privilégiée car il existe moins de 10 installations de centrales solaires au sol en France, pour le moment. Pour une première approche, le tarif d’achat de l’électricité en 2012 en France a été calculé sur la base d’une augmentation annuelle de 2% par rapport au tarif en vigueur au 1er janvier 2009.

 




































 

Encadré 2 : Calcul de la valeur d’un projet et du taux de rendement interne

1.       Valeur actuelle nette des flux de trésorerie (VAN):

                     

 FT est le flux de trésorerie calculé grâce à l'Excédent Brut d’Exploitation corrigé de la variation du Besoin en Fonds de Roulement et de l'impôt d'exploitation

WACC  est le coût moyen pondéré du capital

p représente le numéro de l’année

N fait référence au nombre d’année d’exploitation de la centrale solaire

I représente le capital investi dans la centrale solaire

              

Dans un modèle simplifié appliqué au  photovoltaïque, le flux de trésorerie, FT est défini par  la formule suivante:

          

   T correspond au tarif d’achat de l’électricité

   Q fait référence à la production d’électricité annuelle

   C représente les coûts totaux du projet (incluant le paiement des intérêts)

   λ  est la variation annuelle du tarif d’achat

 

 

2.       Taux de rendement interne (TRI):

Le calcul du TRI revient à déterminer le coût moyen pondéré du capital qui annule la valeur actuelle nette, c’est-à-dire le rendement minimum qu’attendent les investisseurs.

                                   

                                                 

 

 Pour la méthode analytique, la formule de la VAN se simplifie à l’infini :

                          

 

 

 

Hypothèses de valorisation

 

 

 

 

 

Scénario de référence

Ce scénario prend en considération le tarif français supposé en vigueur au 1er janvier 2012 pour les installations solaires photovoltaïques intégrées au bâti : 638.6€/MWh. Le modèle débouche sur une valeur du projet de 1 384 782 € avec un taux de rendement interne de l’ordre de 44%.

 

                                                 

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